ChanceIn @ChanceIn

fin大这篇值得细看，总结几个要点： 1、AI基建期比互联网更长，核心不是渗透率，而是“两个指数相乘”：用户数和人均token消耗量：
互联网基建只有一个维度：用户渗透。渗透到sigmoid中段，硬件需求就拐。AI把上限抬高了一档：用户数 ×人均token用量，两者都折算成token。渗透率已过约50%，第一段斜率开始放缓；真正还早的是第二段——企业人均AI spend中位数大约每月12美元，远期若到白领工资的10%量级（约1000美元），中间还有接近两个数量级。历史少见两条S曲线接力，所以这一轮半导体超级周期会比互联网基建期长得多。个人角度看，市场现在争的不是“有没有需求”，而是该用几年还是十年来量这个需求。 2. Coding之后的增长点，不是换赛道，而是“广义Coding吃掉知识工作”
狭义程序员Coding只是最先跑通“观察-执行-验证”闭环的那一类。Fin大的判断是：下一棒仍是Coding，只是从程序员扩散到非程序员用同一套基础设施做非Coding任务（财务、法务、销售、制药、研报建模、Excel/PPT后台等）。OpenAI企业侧Codex已占输出token大头，法律/销售等部门增速远高于工程部门；Anthropic收入里狭义软件公司大约40%，金融保险等垂直已有相当体量。6–7月增速放缓，更多是算力、防蒸馏和份额争夺，不是需求触顶。 从投资角度看，就是第二增长引擎不必幻想一个全新“AI for Science超级场景”，先看Co-work / computer use把工作流迁过去的速度。之前正好在这里x.com/qinbafrank/sta…也有聊到：“Vibe Coding正在成为非Coding工作流的铺路技术，未来很多非技术员工不会认为自己是在“写代码”，但会通过自然语言生成财务对账工具、销售仪表板、库存预警系统、内部审批页面、客户数据清洗程序自动报告、合同检查流程、部门专用Agent。 Coding Agent降低定制软件成本后，大量非Coding流程第一次具备了被软件化和Agent化的经济条件。” 3、O+A的unit economy能算过来，Anthropic大约2GW有效算力对应约62B ARR，1GW按50B建设、六年摊销，年成本约10B，推理收入大约30B/GW，倍数和ROIC都不差；纯推理更好。O+A年中大约6–7GW、年底约11GW、2027年底规划20–24GW——只要ARR大致同步（下半年月增约10%、2027年再翻一倍左右），账就能平。2028以后才开始靠猜。举债、FCF转负确实是赌博，但在这种ROIC面前，踏空风险大于FOMO风险。这和看CSP财报、看AI收入是否持续快过资本开支，是同一套尺子。 4. Overbuild几乎必然会发生，但“至少两年看不到”；真正改变利润分配的是过建之后
Inference太赚钱：闭源毛利70%–85%，开源token factory也能到60%以上，1GW租金往20B走，短租集群毛利也高。有渠道、有技术的都会涌进neocloud，建设还有1–2年时滞，所以最终一定overbuild。但以当前需求与规划，任何一次范式跃迁（reasoning→agent，或应用层创新）都会把过建时点往后推。过建一旦出现，更利好头部模型厂和应用层——数据中心毛利被压下去，利润向上游模型集中。SpaceX被点名为执行力、成本、规划都极强的后来者，也是未来过建的重要贡献者。 个人角度：现在市场怕的是“已经建多了”，产业链里的人怕的是“电和卡还不够”——两边感受相反，正是周期中段的典型结构。 5、开源会分利润，但近一年冲击小于市场叙事；闭源用的是高通式防守
开源与闭源能力差大约维持在半年量级；蒸馏更多是降本，不是抹平壁垒。算力、数据、自迭代三条壁垒都在收窄，但还没消失。用ARR而不是OpenRouter抽样看：北美开源大约4–5B，对照闭源约120B，占比大约3%。北美开源token factory上半年大约3倍增长，并不显著快于闭源；扩张仍受算力和融资规模限制。闭源防守很像当年高通对联发科：旗舰守品牌与上限（Sol），低价带主动铺满（Luna降价），不把利润池留给低成本竞争者。Value tier不会自动消灭flagship demand。开源改变的是利润分配，不是整场AI基建的方向。 这一点再7月中的csp的价值重估长文x.com/qinbafrank/sta…也有聊过：开源模型带给csp的就是成本结构的巨大变化，极大提高了csp毛利率。同时也会带动更多企业加快AI采用进程，整体token消耗量是更多的。 6、真正让市场恐慌的，是“支出高度可见、需求高度不可见”的错配
Capex数字是硬的，token需求、人均用量、非Coding规模化、ROIC能否盖过新资金成本，都还要靠后续财报证明。所以泡沫之争比互联网时代更激烈，金融风险还被加杠杆放大。 Fin大的base case是：即便没有新范式，2027–2028的基建也还谈不上泡沫。近处的人看见短缺，远处的人看见过剩——争论的往往不是数字对不对，而是该用什么时间单位看这条曲线。

fin @fi56622380

a month ago

AI半导体终局推演2026(III) AI半导体基建期为什么比互联网基建期更长？ Coding场景之后的下一个模型ARR营收增长点在哪里？ AI基建会不会过度建设？Capex是不是泡沫？经济账能算的过来吗？ 开源模型和闭源的格局如何？对闭源模型的冲击会如何演进？ 本文尝试推演这几个问题背后的逻辑

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按照以太坊的路线图，可以预见，5-10年内，有机会看到一个截然不同的以太坊： * L1 TPS 10,000; L1+L2TPS 1,000,000； * 手机验证的时代，更去中心化的以太坊； * 稳定币2-3万亿美元以上； * AI agent经济体规模突破万亿美元； * 数百个L2应用链每月处理超过数千亿次的交易规模； * 实现抗量子计算的以太坊； *zk证明低成本时代，解锁机构加密金融隐私，RWA突破万亿美元； * L1/L2流动性割裂基本得到解决，价值捕获问题也不再是关注问题； ……… 总体看，一步步显示出世界结算层的雏型，一骑绝尘。 这是前所未有的新物种。

Will this cycle skip Ethereum? I'm going to take the perspective of long-term Ethereum bulls, not the obviously wrong dyed in the wool Ethereum is dead haters. There's broadly two perspectives. 1) This cycle will skip Ethereum. Why? Puberty is why. Ethereum is going through it's awkward emo stage where trying out adulthood and the wORLd doesn't uNDerSTAND. The big change is L2s. This is the first cycle Ethereum is basically telling new users - nah don't use Eth, we're too expensive, but good news we've got 100 shiny new L2s you'll love it. Bridge, fragment, frustrate, repeat. "But L2s are Ethereum!!!" Yeah yeah i know in the fullness of time that's right. L2s are amazing, the best long-term way to scale decentralization, vitalik's vision etc etc. Don't tell me - I've been mod-pilled since like 2021 polynya - but thing is, i'm not the new marginal buyer of ETH. Who is the new buyer? It's memecoin chad. It's app-user stacy. It's tradfi larry. But chad and stacy are busy buying the token on the chain they're using and there's 96 distractions on L2beat. Larry's buying bitcoin - you think he gaf about onchain cash flows rn? "But fragmentation is being solved and fundamentals matter because...." Let me stop you there. I know. It's puberty. Ethereum is biting the bullet, taking the hard road, going through its necessary awk phase in order to become a mature and well-functioning grown ass chain while toddler chains take shortcuts. FEW. It's the long term play but will it pay off this bull cycle? Nope. We skip the cycle. 2) The ETH Bull is Coming. "You stupid narrative trader" the second ETH bull says. "Of course 10k ETH is coming...give it a min. BTC first, then ETH this is how it happens." Indeed you'd have to be a fool not to see how much stronger Ethereum is compared to its 2020 cycle. Only profitable chain & it's not even close. Rock solid monetary economics. Largest exchanges in the world doing ETH L2s. ZkEVMs here. Unlimited L2 budgets accelerating ETH tech. Verge of ETH ETF. Blackrock tokenized treasuries...omg the fundamentals are insane. Your chain has 1m users? Cool. Ethereum is the root-chain for 1,000 chains w/ 1m users each watch them eat your fees - L2 chain fragmentation?? 100% being fixed, other chains taking mad centralization debt they'll have to pay back - THIS IS THE GWEI Only a matter of time before investors wake up and start starting valuing cash flows instead of narrative junk food. ETH missing this cycle would be the dumbest of outcomes and is just so improbable it's barely worth considering...markets are weighing machine so The ETH Bull is Coming. Two perspectives for ETH bulls. The Skippooors and the Waitoors. Which are you?

“Taproot”到底是什么玩意？ 如果你是个 BTC 生态的新玩家，你肯定会被搞晕： “到底什么是 Taproot 地址和 Assets?” "怎么这么多个 XX Assets?" 可以说没有 Taproot ，就没有铭文造富。不懂 Taproot 等于连 BTC 生态的门都没有进呢！ 点赞收藏，OneKey 帮你一点就通⬇️。 Taproot 升级 Taproot 这一词以及后续在币圈的衍生， 都来源于比特币 2021 年末的一次技术升级。 这个 Taproot 升级，提升了交易的私密性、效率以及 BTC 网络处理智能合约的能力。简单来说，就是 BTC 主网史诗级加强！ 经过 Segwit 隔离见证升级、Taproot 升级之后，人们看到了 BTC 有了生态的希望 —— 扩容二层、发行新资产、NFT、Defi 等等。 于是，这一轮牛市命运的齿轮，便开始转动... Taproot 地址 这个地址类型以“bc1p”开头，是专为比特币执行 Taproot 升级设计的。这大概率是你第一次听说 “Taproot” 这个词的地方。 以 OneKey 的热钱包为例，创建钱包的时候能看到所有的比特币地址类型。 特别是铭文入圈的朋友，肯定对这个地址类型不陌生。Ordinals 协议就是利用了 Taproot 升级的 Taprootscript 给 BTC 主网带来的拓展性，实现了简单的资产发行和转移。 可以说没有 Taproot 升级，就没有后来的 Oridnals 各种造富奇迹（你踩到了嘛？）。 Taproot Assets 协议 铭文的火爆是几家欢喜几家愁。 你在冲铭文的时候，铭文数据都会以区块形式被打包进比特币网络，这必然导致 BTC 主网拥堵，手续费飙升（矿工狂喜）。 但是一些 BTC OG 不乐意了，BTC 核心 开发者 @LukeDashjr 在推特炮轰铭文都是垃圾信息（x.com/LukeDashjr/sta…），是利用了 Taproot 的 Bug，需要通过修复，将这些不利于比特币简洁性的非标活动踢出网络。 在争论中，我们看到 Luke 对 把铭文丢到 L2 比较认同。BTC 主网天天这么堵，也不是办法，这一下引起了人们对于 BTC L2 扩容的关注。 而 Taproot Assets 协议（曾用名 Taro）结合闪电网络，是其中的一种解决方案。 这个协议由开发了闪电网络协议的 Lightning Lab @lightning 提出并在主网启动，今年 10 月的 v0.3 已经发布震惊四座。（x.com/lightning/stat…） 如果粗暴地简化，你可以理解为： 利用 Taproot Assets 协议可以在 BTC 网络上发行各种代币，包括稳定币。然后闪电网络作为运行多年的 “BTC” 高速路，可以实现资产分发的即时、低费用。这些潜在的用例，相当于开启了 BTC 生态 ico + defi 的想象力，其联创称这将会带来“比特币复兴”。 此后，基于 Taproot Assets 协议也诞生了不少项目，比如 Nostr Assets / Lightning Assets / Flash Assets 等等，都在资产发射、空投、交易市场甚至是BTCfi做了尝试。 以上就是对包含“Taproot”的术语解读。 🫵还有不懂的吗？评论留下你的问题。或者留下你的 Taproot 财富密码。 💚还有关注 OneKey，点赞转发给咱们 OneKey 研究院加个鸡腿。

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Lightning Labs⚡️🌐 @lightning

3 years ago

Announcing the first mainnet release of Taproot Assets 🥕, a protocol for assets on #bitcoin and Lightning. With this release, developers can issue financial assets on-chain in a scalable manner. 💱 Today marks a new era of multi-asset bitcoin. 🌅 lightning.engineering/posts/2023-10-…

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ᴇʀᴍ ʟᴇᴀᴅɪɴɢ ᴡᴇʙ3 ᴇꜱᴄᴀᴘᴇ ᴛᴏ ᴛʜᴇ ᴠɪʀᴛᴜᴀʟ ʀᴇᴀʟᴍ Today, we experience 5 different games from Miss GAME , a prominent escape room IP located📍Taipei Our participants are practically puzzle wizards!! @ben_tokimi @EarthDeFIRE @seewhy @motoko1_00 @0xLucasFear @krishaamer 🔥Shall we do this more often in Taiwan!?🔥 #EscapeRoomMetaverse #missgame #ERM

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