纽约宏观研究员 @USMACRO_Notes

4/4｜改革的关键不只是会议次数 最终市场影响还取决于美联储是否同步调整经济预测（SEP）、新闻发布会及会前静默期。 目前改革仍处于讨论阶段，尚未正式决定。 核心判断：减少FOMC会议未必改变市场波动的总量，但可能改变波动的时间分布——政策风险更集中于会议日，数据风险更集中于CPI、非农等数据公布日。

3/4｜经济数据可能变得更加重要 会议间隔拉长后，市场可能更加依赖CPI、非农和PCE数据判断下一步政策。 与此同时，更合理的会议日程也能让美联储获得更新的经济数据，减少因数据滞后造成的决策不确定性。 这意味着市场波动可能进一步向重要经济数据公布日集中。

1/4｜美联储可能减少议息会议，从8次降至6次？ 美联储正在讨论调整FOMC会议安排。德意志银行认为，现行日程始于1981年，已不完全适应当前政策框架。 调整后的主要好处是让美联储依据更新的数据决策。德银估计，最新CPI数据与会议之间的平均间隔可从15天缩短至6天。 但减少会议，对金融市场意味着什么？

是的，AI对美债多头压制比油价要严重的多。 AI拉动投资(厂商军备竞赛)、拉动美股(股债跷跷板)、拉动富人消费(美股财富效应)、拉动通胀(消费电子等产品)、以及资本竞争(厂商融资分流了美债需求)等等... 所以一旦AI的强劲叙事出现裂痕或拐头，这些压制美债的空头因素也一并缓解，这也是为什么这前两天美债多头表现这么强劲，完全无视CPI和PPI超预期的主要原因

qinbafrank @qinbafrank

5 days ago

长债收益率下来了，这次更多是AI放缓担忧导致的而非油价走弱

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沃什的沉默，比他的讲话更重要。 连续两份CPI数据偏强，但沃什在静默期前最后一次公开讲话中，并未释放10月加息信号，反而强调AI对生产率的长期提振作用。 市场迅速下调10月加息概率：30% → 15%。 10月暂停加息基本成为基准情景，但通胀压力并未消失，12月仍可能加息。

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Shanghai Macro Strategist @ShanghaiMacro

a week ago

Exactly. The key lesson is that when China becomes a serious player in an industry, the result is often a dramatic compression of margins across the board. We’ve seen this play out in LEDs, EVs, and lithium-ion batteries. Memory could be next, followed by AI models and,

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美国核心通胀广度扩大：主要来自服务业，关税传导也开始显现 与去年9月相比，美国核心CPI中同比涨幅超过3%的分项明显增加，其中最主要的推动因素是超级核心服务（剔除住房的核心服务），相关分项使加权占比提高了8.6个百分点。 具体来看，多个服务类别的同比涨幅突破3%： 大学学费及托育费用：2.9% → 3.8% 电话服务：-1.8% → 3.2% 机票价格：3.0% → 22% 有线电视及流媒体服务：2.2% → 3.3% 此外，市内交通、汽车租赁和视频订阅服务的涨幅也突破了3%。 核心商品方面，涨价范围扩大，但整体权重较小。 共有9个商品分项的同比涨幅升至3%以上，包括服装、鞋类、体育用品、娱乐用品、个人电脑、珠宝和书籍等。这使得高通胀分项的数量占比上升约16个百分点，但加权占比仅增加3.8个百分点。这一现象与关税成本逐步向消费品价格传导的趋势一致。 住房方面，仅有外宿住宿价格的同比涨幅突破3%，从去年同期的0%升至4.4%。

纽约宏观研究员 @USMACRO_Notes

5 days ago

美国核心通胀广度指标明显反弹，值得警惕。 最新数据显示，三个月年化涨幅超过3%的核心CPI分项，加权占比从近期低点约15%反弹至接近60%，非加权占比也回升至接近50%。

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美国核心通胀广度指标明显反弹，值得警惕。 最新数据显示，三个月年化涨幅超过3%的核心CPI分项，加权占比从近期低点约15%反弹至接近60%，非加权占比也回升至接近50%。 两项指标同步回升，说明通胀压力可能正在向更多商品和服务类别扩散，而非仅由少数分项推动。这与9月核心CPI中位数涨幅上升的信号一致。 虽然单月数据尚不足以确认新一轮通胀上行趋势，但核心通胀的广泛性正在增强，意味着未来通胀回落可能更加困难，也增加了美联储继续维持紧缩政策的理由。

联储10月褐皮书：美国经济温和扩张，能源涨价加剧通胀压力 美联储10月褐皮书显示，美国经济总体保持温和增长，但能源价格上涨正沿供应链推高企业成本，并加大通胀压力。12个联储辖区中，2个报告经济温和增长，7个小幅至温和增长，3个基本持平；消费者支出总体变化不大。未来经济预计小幅扩张，制造业或成为主要动力，但不确定性仍高。 通胀压力有所上升，4个辖区报告价格涨幅加快。油价上涨及柴油、燃油附加费正沿供应链传导，推高企业成本；能源价格和关税政策的不确定性仍存，部分企业预计未来几个月将继续提价。 总体看，美国经济仍具韧性，就业尚未明显恶化，但能源成本可能推动通胀进一步扩散。对美联储而言，经济下行压力暂时有限，通胀反弹风险上升，政策或需在支持增长与抑制通胀之间保持谨慎平衡。

美国9月PPI超预期，但对核心PCE通胀额外影响有限 美国9月PPI明显高于市场预期。整体PPI环比上涨1.3%，远超预期的0.6%，主要受到能源价格环比大涨10.8%的推动，与此前推高9月CPI的能源成本冲击一致。 不过，价格上涨并非仅限于能源。剔除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比上涨0.5%，高于预期的0.3%。此外，直接影响PCE计算的航空客运服务价格也有所上涨，表明通胀压力具有一定广泛性。 尽管PPI超预期，但对核心PCE的影响相对有限。 根据最新数据，我们将9月核心PCE环比涨幅预测从0.32%小幅上调至0.33%。与此同时，8月数据的小幅下修基本抵消了这一影响，因此预计核心PCE同比涨幅仍维持在3.10%。 总体来看，9月通胀压力依然偏强，但PPI数据并未显著改变核心PCE的通胀前景。

总体而言，9月CPI报告释放出两个值得警惕的信号：一是能源价格上涨正产生更持久的通胀冲击；二是核心商品与服务价格普遍走强，表明通胀压力并非仅仅来自能源。 在就业市场尚未明显恶化的情况下，通胀重新抬头可能限制美联储放松货币政策的空间，甚至增加进一步加息的可能性。

9月美国CPI超出市场预期，能源价格再次大幅上涨，推动整体通胀维持高位。与此同时，核心通胀呈现较为广泛的上涨压力，预示着即将公布的核心PCE数据可能继续偏强。